77 期权交易，含行为经济学特征
笔者通过两年多对很多期权交易者的观察、归纳、剖析，觉得期权交易者主要有以下几个方面的典型行为经济学特征。
（1）有限理性
在期权市场上，投资者的理性往往是有限的，这种非理性的表现是在期权上进行追涨杀跌，上涨时追入认购期权的情况一般发生在上涨的中后期，逐渐推高了隐含波动率，在下跌时疯狂追入认沽期权，造成隐含波动率的非理性快速上升，推高了期权的价格，而在潮水退去时波动率与期权价格又会快速下降（如图77-1所示），给了卖方好机会。
（2）羊群效应
所谓羊群效应，就是从众心理，当人数比较多时，开始大家的意见并不一致，但在最后形成一致性的意见时，就会有人放弃原来的观点，选择跟随大家去做多或做空，但是趋势的运行与散户的行为未必是一致的，即使大家意见一致，盈利和亏损也不一定。
（3）锚定效应
期权交易者往往很难忘记开仓的成本，总是在想：“我是以 400 元/张买的，下跌亏损我不卖，要等回本了才卖。”如果在早盘因冲动而下单，那么往往会买在波动率的高点，或者买在与波动相反的方向，在短时间内很难回本，这时就要根据你的操作周期来判断和做决定，不要受开仓成本的影响，该止损的止损，该补仓的补仓，该死扛的死扛。
图77-1 2017年—2018年2月50ETF与中国波指对应叠加
（4）迷恋小概率
很多人都买过“彩票”，并将这种行为称为“迷恋小概率事件”。在50ETF期权上，2018年2月、3月、6月、9月、10月均出现过极度虚值的期权上涨十余倍的情况，于是很多人迷恋买此类“彩票”，重仓买入深度虚值/实值期权，但是这样极端的行情一般不多见，只是2018年太特殊，出现过很多次，如果长期坚持下去，那么亏损的次数会更多一些。要掌握期权投资的正确道路，精研标的、用好策略，逐渐赚取大利润。
（5）确定效应
所谓确定效应（Certainty Effect），就是在确定的收益和“赌一把”之间做一个抉择，大多数人会选择确定的收益，用一个词形容是“见好就收”，用一句话比喻就是“二鸟在林，不如一鸟在手”，正所谓“落袋为安”。确定效应表现在投资上就是投资者具有强烈的获利了结的倾向，喜欢将正在赚钱的股票卖出去。
大多数人在投资领域的表现是“赔则拖，赢必走”。在股市中，普遍有一种“卖出效应”，也就是投资者卖出获利的股票的意向，要远远大于卖出亏损股票的意向。这与“对则持，错即改”的投资理念背道而驰。
这就是为什么大多数期权投资者稍有盈利就跑得飞快，而错过后面更大行情的原因；在亏损一半的时候不焦虑，甚至还在不断加仓买入，刚好符合“不敢追高、却敢抄底”的特点，从而错过大行情，而在亏损时没少亏。
（6）损失规避
如何理解“损失规避”？用一句话比喻就是“白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦”，即期权投资者用10分钟做短线或者套利赚来的1万元的愉悦，不如亏损1万元的痛苦强烈。
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